我國(guó)證券投資者適當(dāng)性管理制度完善探究

2016年12月16日，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱 《辦法》）正式發(fā)布，并于2017年7月1日起施行。適當(dāng)性管理制度在歐美國(guó)家得到普遍使用，后來(lái)我國(guó)也開(kāi)始使用?！掇k法》的頒布代表我國(guó)對(duì)投資者利益進(jìn)行了更全面的保護(hù)。投資者的適當(dāng)性管理有利于降低投資股市的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)適當(dāng)性管理制度進(jìn)行探究和分析，對(duì)我國(guó)證券發(fā)展以及維護(hù)投資者利益方面具有重要作用。

1  我國(guó)投資者適當(dāng)性管理制度的特點(diǎn)

《辦法》在2017年7月1日正式施行，因此，我國(guó)投資者利益得到了更高程度的保障，投資者適當(dāng)性管理制度是符合法律要求的、全面科學(xué)的制度，實(shí)現(xiàn)了真正意義上的對(duì)投資者的保護(hù)。

1.1  投資者適當(dāng)性管理制度的內(nèi)涵

（1）主線：《辦法》的目的是維護(hù)投資者的合法利益，同時(shí)對(duì)證券期貨投資者進(jìn)行規(guī)范性的適當(dāng)管理，從制度上對(duì)投資的利益進(jìn)行了保障。之前國(guó)家出臺(tái)過(guò)《證券法》為保障證券行業(yè)的發(fā)展以及投資者的合法權(quán)益，但是《證券法》并不完善，所以《辦法》是對(duì)《證券法》的延伸和完善，兩個(gè)法律形成了保護(hù)投資者合法權(quán)益的法律體系。同時(shí)對(duì)投資者進(jìn)行合理分類(lèi)，了解投資者的投資需求，對(duì)投資者引領(lǐng)正確的投資方向，最大程度的降低風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)投資者的利益。

（2）重心：保護(hù)普通投資者的合法權(quán)益。首先，《辦法》對(duì)投資者進(jìn)行了專(zhuān)業(yè)劃分，投資者包括普通投資者和專(zhuān)業(yè)投資者，并且投資者的自身?xiàng)l件與需求都各不相同，所以，《辦法》對(duì)投資者的收入、資產(chǎn)、債務(wù)、投資知識(shí)等因素進(jìn)行分析，并致力于將普通投資者轉(zhuǎn)化為專(zhuān)業(yè)投資者，這一轉(zhuǎn)換不僅僅是投資身份的轉(zhuǎn)換，還是對(duì)資金與實(shí)力的轉(zhuǎn)換，以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，并能夠掌握專(zhuān)業(yè)的投資知識(shí)，不符合條件的則不允許轉(zhuǎn)化。這一點(diǎn)與《證券法》有所不同，《證券法》沒(méi)有對(duì)投資者進(jìn)行劃分。其次，依據(jù)投資承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力對(duì)其提供不同的產(chǎn)品和服務(wù)。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行劃分，對(duì)產(chǎn)品劃分為不同的等級(jí)，然后為投資者提高針對(duì)性的產(chǎn)品。再次，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)該明確每一位投資者的條件與需求，包括投資者的資金、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力、信用等級(jí)，向他們推薦合理的產(chǎn)品，禁止向投資者提供不符合他們情況的產(chǎn)品，尤其是高于投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的產(chǎn)品。

證券代理人有時(shí)為了自身利益會(huì)向投資者推薦不適合的產(chǎn)品，導(dǎo)致投資者受到損失，《辦法》中規(guī)定了要強(qiáng)制規(guī)定證券代理人的義務(wù)，這一點(diǎn)改變了上述情況，如果代理人還是不顧投資者的條件，隨便向投資者推薦產(chǎn)品，則要承擔(dān)其中的后果，在法律面前要拿出自己盡義務(wù)的證據(jù)，如果拿不出又導(dǎo)致投資者利益受損就要承擔(dān)法律責(zé)任。

1.2  投資者適當(dāng)性管理制度的適應(yīng)范圍

《辦法》對(duì)投資者適當(dāng)性管理制度的適應(yīng)范圍進(jìn)行了詳細(xì)概述，包括各類(lèi)投資產(chǎn)品以及衍生產(chǎn)品。在原來(lái)，對(duì)投資者利益的保護(hù)是通過(guò)不同的文件進(jìn)行規(guī)范的，并且對(duì)投資者進(jìn)行區(qū)分，其中包含著多種復(fù)雜的文件，雖然涵蓋內(nèi)容全面，但是也容易導(dǎo)致機(jī)制的混亂，實(shí)施起來(lái)也更具困難，投資者的合法權(quán)益并沒(méi)有得到真正保護(hù)，《辦法》的實(shí)施則解決了這一困境，對(duì)復(fù)雜的文件進(jìn)行了規(guī)范，并且將保護(hù)投資者的合法權(quán)益落到實(shí)處。

1.3  監(jiān)管責(zé)任的落實(shí)

首先，《辦法》支持經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督，包括產(chǎn)品的分類(lèi)以及對(duì)證券代理人的監(jiān)管，以便于從經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自身做起，維護(hù)好投資者的合法權(quán)益，在這個(gè)過(guò)程中如果出現(xiàn)違法行為，就要及時(shí)禁止并懲罰。《辦法》在外部形成了三個(gè)層次的監(jiān)督。第一層次是中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督，中國(guó)證監(jiān)會(huì)應(yīng)該對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品分類(lèi)進(jìn)行監(jiān)督，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并通過(guò)各類(lèi)監(jiān)管措施對(duì)產(chǎn)品分類(lèi)有效性進(jìn)行控制。第二層次，證券交易所應(yīng)該建立適合交易所本身的細(xì)則，并經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)允許，對(duì)經(jīng)營(yíng)者行為進(jìn)行規(guī)范。第三層次，證券行業(yè)協(xié)會(huì)要建立行業(yè)規(guī)范，同時(shí)根據(jù)各個(gè)機(jī)構(gòu)的不同情況制定細(xì)則，通過(guò)法律來(lái)維護(hù)投資者的合法權(quán)益。　　

2  我國(guó)投資者適當(dāng)性管理的規(guī)范

2.1  改進(jìn)：“存量政策”　　

《辦法》自實(shí)施以來(lái)，不僅對(duì)實(shí)施之后的交易進(jìn)行規(guī)范，對(duì)實(shí)施之前的交易也進(jìn)行了核查，主要是在《辦法》實(shí)施之前所進(jìn)行的交易是否符合《辦法》中的規(guī)范，《關(guān)于實(shí)施 〈證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法〉的規(guī)定》指出，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)該依據(jù)相關(guān)規(guī)范，對(duì)對(duì)投資者進(jìn)行適當(dāng)管理。

總之，《辦法》對(duì)新投資進(jìn)行了明確具體的規(guī)范，對(duì)之前的舊投資需要實(shí)施動(dòng)態(tài)管理和規(guī)范。按照之前的原則進(jìn)行研究，之前的投資更加適合 《證券法》的相關(guān)規(guī)范，所以從這一點(diǎn)上體現(xiàn)了《辦法》具有不可取代的特點(diǎn)。近年來(lái)，證券市場(chǎng)發(fā)展速度較快，并成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大推動(dòng)力，我國(guó)在證券行業(yè)獲得快速發(fā)展的時(shí)候建立了相關(guān)制度保障，但這些制度都缺乏完善性和規(guī)范性，并且出現(xiàn)了危害投資者利益的行為，所以出臺(tái)了《辦法》進(jìn)行解決。

其次，《辦法》中主要維護(hù)的投資者的利益，它的維護(hù)對(duì)象只有投資者。在證券市場(chǎng)中，投資者種類(lèi)眾多，但是在信息共享方面卻存在不足。《辦法》建立了維護(hù)投資者利益的適當(dāng)性管理制度，并將制度落到實(shí)處，保障了投資者的合法權(quán)益，所以在一定程度上該政策不是增量，而是存量。　　

2.2  強(qiáng)化：民事救濟(jì)　　

《辦法》第37-42條系統(tǒng)規(guī)定了證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)如果不能很好的履行制度的相關(guān)規(guī)范，則就要對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行行政處罰，比如對(duì)證券公司進(jìn)行罰款、或者對(duì)其進(jìn)行警告等，使用行政手段有利于對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和相關(guān)人員進(jìn)行更好的規(guī)范，同時(shí)更好的維護(hù)投資者的合法利益。當(dāng)證券行業(yè)受到行政處罰的罰款時(shí)，其實(shí)這種懲罰對(duì)于證券機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)力度并不強(qiáng)，所以，可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為了獲取更大的經(jīng)濟(jì)效益而做出違法行為。另外，證券機(jī)構(gòu)受到懲罰但是受到損害的投資者利益并不能追回，所以從一定程度上講實(shí)行罰款并不利于維護(hù)投資者的利益，但是可以作為國(guó)家資金。

Ｍorgan Stanleyey UK Groupv Puglisi的案例中，法院認(rèn)為證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)沒(méi)有做到《辦法》中的相關(guān)規(guī)范，同時(shí)沒(méi)有做到適度性管理的原則，判決法院最后以證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)未能履行適當(dāng)性管理制度為由，判決Ｍorgan Stanleyey向Puglisi進(jìn)行賠償，之所以這樣判決是因?yàn)?/span> Ｍorgan Stanleyey作為證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)Puglisi的信息掌握較多，但是在實(shí)際交易過(guò)程中，卻沒(méi)有遵循適度性管理制度的原則，并且符合民事賠償?shù)臈l件，對(duì)受害人造成了損失，所以應(yīng)該對(duì)受害人進(jìn)行民事賠償。這一案例為我國(guó)的證券行業(yè)發(fā)展提供了思路，并且有利于建立相關(guān)的制度規(guī)范，事實(shí)上，投資者和證券代理人之間進(jìn)行交易就是形成了一種買(mǎi)賣(mài)關(guān)系，代理人向投資人推薦產(chǎn)品，投資人經(jīng)過(guò)考慮后選擇產(chǎn)品，進(jìn)而使得雙方都獲得一定收益，但是代理人和投資者也會(huì)產(chǎn)生合同行為，如果不履行《辦法》中的適當(dāng)性管理制度，就相當(dāng)于違法合同條例，所以投資者有權(quán)要求證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行賠償，證券機(jī)構(gòu)也必須履行賠償?shù)呢?zé)任，這使我國(guó)的民事救濟(jì)發(fā)展也上升了一個(gè)層次。

2.3  健全：糾紛解決機(jī)制　　

《辦法》第34條規(guī)定如果經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資者之間發(fā)生糾紛行為，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要進(jìn)行舉證，承擔(dān)舉證責(zé)任，但是在《辦法》中并沒(méi)有對(duì)證券交易糾紛行為進(jìn)行明確規(guī)定，這樣來(lái)看，這條管理辦法具有進(jìn)步性，同時(shí)，依據(jù)此我國(guó)應(yīng)該建立完善的糾紛解決機(jī)制，維護(hù)投資者的合法權(quán)益。

首先，關(guān)于經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資者之間的糾紛，證券公司可以建立完善的內(nèi)部機(jī)制，使糾紛可以首先通過(guò)內(nèi)部機(jī)制解決，這樣可以從一定程度上節(jié)約資源，但是對(duì)證券公司的要求較高，證券公司要建立完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)分散結(jié)構(gòu)機(jī)制。其次，當(dāng)出現(xiàn)糾紛時(shí)可以先進(jìn)行調(diào)解，讓投資者和證券機(jī)構(gòu)擁有更多的選擇權(quán)，防止出現(xiàn)“濫訴“的情況。再次，在維護(hù)投資者的合法權(quán)益方面司法是最根本的保障，但是我國(guó)并沒(méi)有建立規(guī)范的證券交易訴訟程序，解決糾紛的途徑還是根據(jù)原來(lái)的民事訴訟程序，所以，為了使證券行業(yè)獲得更好的發(fā)展，也為了更好的維護(hù)投資者的合法權(quán)益，要建立專(zhuān)業(yè)的解決糾紛訴訟程序，推動(dòng)證券行業(yè)的發(fā)展。

3  結(jié)語(yǔ)

善治需要建立良好的法律，目前對(duì)證券交易投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理方面，我國(guó)的《辦法》建立了規(guī)范的投資者適當(dāng)性管理制度。所以該制度的建立是從保護(hù)投資者的利益出發(fā)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)對(duì)中小投資者利益的保護(hù)，并要求證監(jiān)會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督，通過(guò)證券行業(yè)自律的管理?xiàng)l例對(duì)證券機(jī)構(gòu)形成規(guī)范，適度性管理?xiàng)l例不僅對(duì)投資者進(jìn)行分類(lèi)，還對(duì)各類(lèi)金融產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)范，從更深程度上維護(hù)了投資者的合法利益。雖然《辦法》在實(shí)施上還欠缺一定的完善性，但是法律的意義在于規(guī)范，并且《辦法》在政策上不是增量，而是存量，建立全面的糾紛解決機(jī)制，保證《辦法》實(shí)施的動(dòng)力與生命力，更好的維護(hù)投資者的利益。

本文來(lái)源：《企業(yè)科技與發(fā)展》：http://m.00559.cn/w/qk/21223.html